Ключевые показатели

Чистые процентные доходы выросли на 26% г/г, до 104,7 млрд руб., чистые комиссионные доходы — на 52%, до 27,6 млрд руб. Особенно хорошо развивается секьюритизация: доходы от этого направления увеличились на 64%, до 13,2 млрд руб. При этом основной объем новых сделок компания ожидает во втором полугодии, поэтому этот сегмент остается дополнительным драйвером роста доходов.

Чистая процентная маржа без учета секьюритизированных активов выросла до 4,3% против 4,0% по итогам 2025 года. Стоимость риска остается низкой — COR 0,7%, несмотря на рост кредитования и замедление экономики.

Операционная эффективность также остается высокой: CIR снизился до 23,8% против 28,3% по итогам 2025 года. Административные расходы выросли на 22% г/г, однако доходы увеличиваются значительно быстрее, поэтому операционный рычаг пока работает в пользу компании.

Кредитный портфель

Корпоративный кредитный портфель достиг 3,0 трлн руб., увеличившись на 12% с начала года. За семь месяцев ДОМ.РФ выдал более 1,2 трлн руб. новых кредитов. Именно корпоративное и проектное финансирование сейчас остается главным источником роста баланса.

Портфель физических лиц снизился на 9%, до 702 млрд руб., однако в основном это связано с секьюритизацией собственной ипотеки на 130,7 млрд руб. При этом непосредственно выдачи ипотечных кредитов выросли на 45% г/г, до 90 млрд руб.

Портфель секьюритизированной ипотеки составляет 1,9 трлн руб. С начала года проведено шесть сделок на 196,2 млрд руб., а основной объем секьюритизации ожидается во втором полугодии. То есть один из драйверов, на который мы рассчитывали в начале года, уже начинает реализовываться.

Дивиденды

По итогам 7М26, ДОМ.РФ уже заработал 67,0 млрд руб. чистой прибыли. При payout 50% дивидендная база составляет 33,5 млрд руб., или примерно 186 руб. на акцию. Если по итогам 2026 года компания выполнит прогноз по чистой прибыли 117 млрд руб. и сохранит payout 50%, расчетный дивиденд составит около 325 руб. на акцию.

Это становится одним из главных факторов инвестиционного кейса. При сохранении высокой рентабельности капитала и отсутствии существенного ухудшения качества активов прибыль позволяет рассчитывать на заметный рост дивиденда относительно выплаты за 2025 год.

Оценка

Для оценки ДОМ.РФ мы ориентируемся прежде всего на потенциальную дивидендную доходность. При форвардном дивиденде около 325 руб. на акцию закладываем требуемую доходность 11,5%, что соответствует справедливой стоимости примерно 2 800 руб. на акцию.
Доходность 11,5% выбрана достаточно консервативно.

Несмотря на цикл снижения ключевой ставки, траектория дальнейшего смягчения ДКП остается неопределенной. В экономике сохраняется большое количество проинфляционных факторов, поэтому пока мы не готовы закладывать быстрое снижение требуемой доходности по дивидендным акциям.

При этом таргет выглядит обоснованным и по мультипликаторам. Исходя из прогноза менеджмента по чистой прибыли 117 млрд руб. в 2026 году, прибыль на акцию может составить около 650 руб. При цене 2 800 руб. это соответствует примерно 4,3x P/E 2026E. Для компании с ROE около 23–24% такая оценка остается умеренной.

По P/B бумага даже при достижении таргета будет оцениваться примерно около 1,0x капитала.
При более уверенном снижении ставок требуемая дивидендная доходность может опуститься ниже 11%. Например, при доходности 10,5% тот же дивиденд 325 руб. соответствует цене уже около 3 100 руб., или примерно 4,8x P/E 2026E.

Итог

Результаты за 7М26 подтверждают сильный инвестиционный кейс ДОМ.РФ. Чистая прибыль растет на 44%, ROE составляет почти 24%, процентная маржа остается высокой, комиссионный бизнес и секьюритизация ускоряются, а COR удерживается на низком уровне 0,7%.

Главным позитивом остается подтверждение менеджментом прогноза 117 млрд руб. чистой прибыли за 2026 год. При сохранении выплаты 50% прибыли это позволяет рассчитывать на дивиденд около 325 руб. на акцию.

Основные риски — более продолжительный период высоких ставок, рост резервов при ухудшении ситуации в строительстве.

Целевая цена — 2 800 руб. Рекомендация — покупать.




Акции ДОМ.РФ в мобильном приложении




В обзоре используются материалы из открытых источников: https://share.google/xHMesoywyKSfRDCMv

Предоставленная информация основана на материалах и источниках, которые КИТ Финанс (АО)  рассматривает как достоверные.  Тем не менее, КИТ Финанс (АО) не может гарантировать абсолютную точность, полноту и достоверность такой информации и не несет ответственности за возможные потери клиента\инвестора в связи с ее использованием. Предположения, оценки и мнения, содержащиеся в Материале, представляют собой наши суждения на дату  предоставления  Материала. КИТ Финанс (АО) не берет на себя обязательств регулярно обновлять информацию, которая содержится в Материале, или исправлять возможные неточности, за исключением случаев, когда это необходимо для соблюдения требований законодательства. 

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией в значении статьи 6.1. и 6.2. Федерального закона от 22.04.1996 №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» и, если применимо, иных нормативных актов Российской Федерации, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в нем, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо сделки Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в Материале, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.