Инкаб — один из ведущих производителей волоконно‑оптического кабеля в России и СНГ с вертикальной экспертизой от классического телеком‑кабеля до спецрешений для энергетики, нефтегаза, горнодобычи и подводных линий связи. Сильнейшие позиции у компании в ОКГТ и спецкабелях, где конкуренция ограничена, а барьеры входа высоки: по сути, это ключевой драйвер устойчивой высокой маржинальности. В телекоме доля заметная, но рынок более конкурентный и цикличный, что и проявилось в провале спроса на фоне высокой ключевой ставки.

Ключевой стратегический сдвиг уже идёт: компания сознательно уводит структуру выручки из «массового» телекома в более маржинальные нишевые сегменты — спецкабели, энергетика, подводный кабель, инфраструктура для ЦОД. Это поддерживает EBITDA даже на падающей выручке, но одновременно делает будущий рост более концентрированным на ограниченном числе крупных проектов и клиентов.

Финансовые результаты за 2025 год и качество прибыли

• Выручка около 5,0 млрд ₽ (−18% г/г) — отражает слабый спрос в телекоме и общее ужесточение финансовых условий в экономике.

• EBITDA порядка 1,02 млрд ₽ (−4% г/г), маржа ~20% с ростом более чем на 2 п.п. — явный эффект изменения продуктового микса в пользу высокомаржинальных направлений.

• Чистая прибыль около 80 млн ₽ (снижение примерно в 2,4 раза) — почти вся операционная эффективность «съедена» финансовыми расходами.

• Операционная прибыль (~0,9 млрд ₽) не покрывает проценты (~1,09 млрд ₽), коэффициент покрытия процентов ICR ~0,8х.

• Чистый долг порядка 3,8 млрд ₽, ND/EBITDA 3,7х

Оценка

На базе 2025 года картина по мультипликаторам выглядит слабо:

При капитализации 8–8,8 млрд ₽ и чистой прибыли 80 млн ₽ P/E становится трёхзначным.
EV/EBITDA LTM близок к 11–12х — это дорого. Эмитент и организаторы предлагают смотреть на forward‑картину 2026 года: форвардный EV/EBITDA 2026 по условиям IPO около 4,85х; EV/Sales порядка 1,6х, что подаётся как существенный дисконт к «технологическому сектору» и западным аналогам.

Перспективы компания связывает с двумя новыми сегментами. Запущен завод подводного кабеля в Приморье мощностью 2,4 тыс. км в год, портфель контрактов на 2026 год около 1,3 млрд ₽ при маржинальности EBITDA свыше 50%, подтверждённый спрос превышает 5 тыс. км до 2031 года. Через покупку 51% Группы АльфаТек Инкаб выходит в решения для ЦОД и СКС, включая сегмент ИИ-ЦОД. На этом строится прогноз EBITDA 2026 около 2,2 млрд ₽, более чем вдвое к уровню 2025 года. Средства размещения в формате cash-in направляются на погашение долга, что снижает процентные расходы и повышает чистую прибыль.

Основные риски: агрессивность прогноза EBITDA, опирающегося на авансы и контракты подводного проекта и интеграцию АльфаТек; высокая долговая нагрузка и низкое покрытие процентов; высокая дебиторская задолженность по закрытым международным проектам, часть которой уступлена связанной стороне; концентрация контроля у основного бенефициара и сделки со связанными сторонами; размещение в третьем уровне листинга.

IPO Инкаб — это агрессивная ставка на будущий рост, а не покупка уже сформировавшегося качественного бизнеса по привлекательной цене. Текущие мультипликаторы на базе 2025 года выглядят перегруженными, а ключевой риск — высокая долговая нагрузка при слабом покрытии процентов. 

Привлекательность оценки целиком завязана на исполнении амбициозного плана по удвоению EBITDA, запуску подводного завода и успешной интеграции АльфаТек. Для консервативных инвесторов эта история не подходит: много кредитного риска при слабом запасе прочности. Это инструмент только для агрессивных инвесторов, готовых принимать высокую волатильность и риск недореализации плана ради потенциального апсайда в случае успешной трансформации.

Участвовать в IPO Инкаб в мобильном приложении КИТ Инвестиции

Информация аналитическая и не является инвестиционной рекомендацией, в том числе индивидуальной