Российский рынок: назрел отскок

Ранее опубликованная нами статистика в очередной раз подтвердила свою практическую ценность. В обзоре от 25 июня мы обращали внимание на аномальную перепроданность индекса МосБиржи: недельный RSI опустился в диапазон значений, который ранее наблюдался лишь в периоды крупнейших рыночных потрясений — во время кризиса 2008 года, пандемии COVID-19, начала СВО, мобилизации 2022 года и коррекции 2024 года. Исторически подобные уровни становились не сигналом к продаже, а зоной поиска точек входа для долгосрочных инвесторов.

Тогда же мы провели анализ семи исторических эпизодов, когда индекс МосБиржи после фазы роста на 17–20% переходил к снижению:

Вывод тогда был прямолинейным: 70–80% движения позади, а статистика — против продолжения панического снижения. Дополнительными техническими аргументами служили: бычья дивергенция RSI на дневном таймфрейме (цена обновляла локальные минимумы, индикатор — нет), критический отрыв от недельных EMA 50 и EMA 100, а также приближение к долгосрочной восходящей линии поддержки, актуальной с 2008 года. Отскок пошёл широким фронтом. Тем не менее, мы считаем, что текущее движение — технический отскок после сильнейшей перепроданности, а не полноценная смена тренда на среднесрочный рост. Для качественно разворота рынка пока на наш взгляд нет повода.

Текущий потенциал отскока.

Индекс МосБиржи сумел удержаться выше отметки 2200 пунктов, а в конце прошлой недели на графике сформировался «полицейский разворот» — резкая смена настроений после обновления локальных минимумов. Техническая картина в краткосрочной перспективе указывает на высокую вероятность продолжения восстановительного движения.

На дневном таймфрейме сформировалась разворотная свечная модель «бычье поглощение», которая нередко сигнализирует об исчерпании продавцов. Индикаторы RSI и Stochastic вышли из зоны перепроданности, подтверждая ослабление нисходящего импульса и восстановление спроса.

Снижение рынка во вторник, на наш взгляд, носит скорее технический характер и связано с фиксацией прибыли краткосрочными участниками после сильного отскока, чем с ухудшением рыночной конъюнктуры. Подобные откаты являются нормальной частью восстановительного движения.

В базовом сценарии мы ожидаем продолжения отскока в район 2500–2550 пунктов, где проходит зона сопротивления, сформированная недельными скользящими средними EMA 50 и EMA 100. Исторически после столь глубоких фаз перепроданности российский рынок нередко демонстрировал достаточно мощные коррекционные ралли. При этом пока мы рассматриваем текущее движение именно как технический отскок, а не как подтверждение начала нового среднесрочного восходящего тренда. Для смены долгосрочной тенденции, на наш взгляд, рынок пока не сформировал достаточного количества сигналов.

Почему только коррекция, а не полный разворот тренда?

Главная претензия — к технической картине рынка. Индекс Мосбиржи вышел вниз из многолетней консолидации, что существенно ухудшает долгосрочный технический сигнал. В настоящий момент, вероятно, начинается попытка ретеста диапазона 2400–2550 пунктов — зоны, которая ранее выступала сильной поддержкой, а теперь, с высокой вероятностью, станет серьезным сопротивлением.

На наш взгляд, окончательный этап реализации выхода из многолетнего диапазона может завершиться лишь вблизи уровней панических минимумов февраля–сентября 2022 года.

Дополнительным негативным фактором является завершение дивидендного сезона. Рынок лишается пусть и незначительной, но все же важной поддержки в виде дивидендного спроса. В дальнейшем инвесторы остаются один на один с сохраняющимися фундаментальными рисками: высокой ключевой ставкой, привлекательной доходностью облигаций, сохраняющимся инфляционным давлением, возможным возобновлением обсуждения windfall tax, а также рисками дальнейшей эскалации конфликта с Украиной. При таком сочетании факторов рассчитывать на устойчивый рост российского рынка акций, на наш взгляд, пока преждевременно.

Долговой рынок: разочарование инвесторов.

Заседание Банка России 19 июня стало негативным сюрпризом для долгового рынка. Регулятор снизил ключевую ставку лишь на 25 б.п., до 14,25% годовых, тогда как рынок в значительной степени закладывал более широкий шаг — 50 б.п.

Главный сигнал ЦБ — цикл смягчения продолжается, но его темп становится менее предсказуемым. Регулятор прямо указал, что дальнейшие решения будут зависеть от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий и бюджетной политики. Отдельно важно, что Банк России отметил более стимулирующий характер бюджетной политики на трехлетнем горизонте, чем ожидалось ранее. Это усиливает осторожность ЦБ и ограничивает потенциал быстрого снижения ставки.

Инфляционная картина также не дает рынку уверенности. Несмотря на снижение годовой инфляции в мае, июньские недельные данные ухудшились: с 16 по 22 июня инфляция ускорилась до 0,25% н/н против 0,15% неделей ранее. Основным драйвером стал резкий рост цен на топливо: бензин подорожал примерно на 3%, дизель — на 2,7%. Годовая инфляция к 22 июня ускорилась примерно до 5,8–5,9% г/г.

Дополнительное давление на рынок ОФЗ создает бюджетный фактор. По итогам января — мая 2026 года дефицит федерального бюджета составил 6,01 трлн руб., что уже превышает годовой ориентир. При таких вводных рынок закладывает повышенную премию за риск на длинном конце кривой, поскольку масштаб будущих заимствований остается важным источником неопределенности.

Реакция рынка оказалась болезненной. Индекс RGBI после заседания ЦБ опускался в район 113 пунктов, то есть к минимумам с осени 2025 года. Доходности длинных ОФЗ в моменте поднимались выше 16%, что отражает не только переоценку траектории ключевой ставки, но и рост бюджетной премии.

Отмена Минфином аукционов ОФЗ 24 июня стала важным сигналом: ведомство фактически признало повышенную волатильность и необходимость стабилизации рыночной ситуации. Это снизило краткосрочное давление предложения, но не сняло главный вопрос — каким будет объем заимствований во втором полугодии.

Следующее заседание — 24 июля, оно является опорным. ЦБ обновит среднесрочный прогноз и, вероятно, пересмотрит траекторию ставки на 2026–2028 годы. Текущий консенсус рынка предполагает выбор между ещё одним снижением на 25 б.п. (до 14,00%) и паузой. На фоне ускорения инфляции и сохраняющихся проинфляционных факторов, мы считаем наиболее вероятным сценарием сохранение ключевой ставки без изменений на ближайшем заседании ЦБ. В этом случае наиболее привлекательными, на наш взгляд, остаются флоутеры.

Сырьевые рынки: большой сдвиг после ФРС и иранской сделки

Нефть: -22% за месяц, Brent уже ниже $72

Нефть марки Brent пережила одно из сильнейших месячных снижений за последние годы: с начала июня котировки упали более чем на 22%. Геополитическая премия полностью нивелирована, впереди рынок ожидает профицит предложения. В перспективе нескольких недель ждем цены на нефть марки Brent в районе $65.

Определенные опасения продолжает вызывать динамика российской нефти марки Urals. Дисконт к эталонным сортам вновь расширяется, что создает риски снижения нефтегазовых доходов бюджета и ухудшения финансовых результатов нефтяных компаний. Одновременно сокращается валютная выручка экспортеров, что оказывает структурное давление на курс рубля.

Золото и серебро: от рекордов к коррекции

Мы сохраняем осторожный взгляд на рынок драгоценных металлов. После сильного роста котировки перешли в фазу коррекции на фоне снижения ожиданий относительно темпов смягчения политики ФРС. Более жесткая риторика американского регулятора способствует росту реальных процентных ставок и укреплению индекса доллара (DXY), что исторически является неблагоприятным сочетанием факторов для золота и большинства сырьевых товаров. В краткосрочной перспективе данные факторы могут продолжить оказывать давление на сектор.

Инвестиционные идеи

На наш взгляд, текущую коррекцию целесообразно использовать для формирования позиций в качественных дивидендных историях. По мере приближения дивидендного сезона такие компании могут выглядеть лучше рынка.

Настоящий обзор подготовлен исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в настоящем обзоре финансовых инструментов. Настоящий обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в настоящем обзоре, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, инвестиционным целям и/или ожиданиям. Определение соответствия финансового инструмента и операции, соответствующие Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска, является Вашей задачей. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Информация, использованная при подготовке настоящего обзора, получена из предположительно достоверных источников, при этом проверка использованных данных не проводилась. КИТ Финанс (АО) не дает никаких гарантий корректности, содержащейся в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не обязан обновлять или каким-либо образом актуализировать настоящий обзор, однако КИТ Финанс (АО) имеет право по своему усмотрению, без какого-либо уведомления изменять и/или дополнять настоящий обзор и содержащиеся в нем рекомендации. Настоящий обзор не может быть воспроизведен, опубликован или распространен ни полностью, ни в какой-либо части, на него нельзя делать ссылки или проводить из него цитаты без предварительного письменного разрешения КИТ Финанс (АО). КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за любые неблагоприятные последствия, в том числе убытки, причиненные в результате использования информации, содержащейся в настоящем обзоре, или в результате инвестиционных решений, принятых на основании данной информации и/или аналитических материалов, рекомендаций, программного обеспечения, каких-либо файлов и/или иной информации, полученной от КИТ Финанс (АО). Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Расходы клиента при совершении сделки указаны в тарифах Компании: https://brokerkf.ru/soprovozhdenie_klientov/customer-support/regulations-and-applications/