Российский рынок
Индекс Мосбиржи по итогам прошлой недели прибавил +0,7% и достиг отметки 2 799 пунктов (+2,4% с начала года). Тем не менее в более широкой перспективе рынок по‑прежнему остается на 12,5% ниже уровней годичной давности: покупатели до сих пор не сформировали устойчивой структуры роста.
На фоне эскалации в Иране индекс Мосбиржи нашёл силы пробить верхнюю границу двухмесячной консолидации. При закреплении на этом уровнем, следующими техническими ориентирами становятся отметки 2 900 – 3 000 пунктов.
В авангарде роста — нефтегазовый сектор: исторически он является крупнейшим в индексе Мосбиржи с долей около 40–45%. Среди ликвидных бумаг в лидерах роста сегодня — Роснефть, Татнефть (обыкновенные и привилегированные) и Новатэк — прямые бенефициары роста нефтяных котировок и потенциального сжатия дисконта на Urals.
Иран: три сценария для нефти
Центральным событием остаётся ситуация вокруг Ирана. Эскалация в регионе создала серьёзные проблемы для судоходства через Ормузский пролив — артерию мировой торговли. Через него проходит около 20% мировой нефти и порядка 30% поставок СПГ.
КСИР объявил о закрытии пролива для судов, связанных с противником, однако официальной морской блокады де-юре нет. МИД Ирана настаивает на отсутствии намерений полностью перекрывать пролив. На практике это не имеет значения: трафик нефтяных танкеров обвалился более чем на 70%, а Maersk — крупнейший контейнерный перевозчик мира — приостановил рейсы и перенаправил суда в обход Африки. Пролив функционально заблокирован — независимо от того, как это называется официально.
Сценарий 1. Быстрый «снос» режима (наиболее вероятный)
Авиаудары за одну–три недели уничтожают ядерную программу, ракетный арсенал и флот Ирана. Иранский режим заключит сделку с Вашингтоном. Краткосрочный шок сходит и котировки нефти Brent вернутся к $60 - 65 за баррель. Геополитическая премия расщепляется и Urals упадёт обратно к $40 за баррель, а дисконт к Brent вновь расширится. Китай лишится двух дешёвых поставщиков — Ирана и Венесуэлы (под усиленным давлением США), что наносит серьёзный ущерб его энергобезопасности. Считаем это главной целью США.
Сценарий 2. Трансформация конфликта в гражданскую войну (менее вероятный сценарий)
Военные удары США и Израиля не достигают быстрого политического результата, Иран погружается в длительную дестабилизацию по сирийскому образцу. С рынка надолго выпадает до двух миллионов баррелей в сутки экспорта при добыче около трёх миллионов баррелей в сутки. Brent закрепится в диапазоне $90–100 за баррель на длительный срок. Россия максимально выигрывает, а ОПЕК+ получает пространство для наращивания добычи без ущерба для котировок, постепенно замещая выпадающие иранские объёмы. Дисконт на Urals сужается, поскольку Китай лишается сразу двух дешёвых санкционных поставщиков из трёх (Иран и Венесуэла).
Сценарий 3. Затяжная война/наземная операция (наименее вероятный, но наиболее разрушительный сценарий).
Иран переходит к асимметричной войне: удары по базам США в Заливе, хуситы блокируют Красное море, Ормуз де-факто закрыт на неопределённый срок. Образуется дефицит нефти 8–10 мб/сутки, Brent уходит к трёхзначным уровням. Европа получает второй подряд энергетический кризис за четыре года. После отказа от российского трубопроводного газа ЕС переориентировался на американский и катарский СПГ — и тем самым создал новую концентрационную уязвимость. Хранилища к началу марта заполнены лишь на 35% — минимум за пять лет. Дисконт на российскую Urals сжимается до минимума, а выбитый с рынка катарский СПГ открывает окно для переговоров о возврате российского газа в Европу на новых условиях. Китай оказывается в энергетических тисках: лишается дешёвой нефти Ирана и вынужден переплачивать за российскую, окончательно теряя рычаг давления на Москву.
Долговой рынок
КБД ОФЗ за 20–28 февраля сдвинулась вверх в основном на 3–10 лет из-за мощного навеса аукционов Минфина, а короткий конец почти не изменился. Профиль кривой остаётся «горбатым», с пиком на 3–5 лет и инверсией к 10+ годам. Рынок читает это как ожидание дальнейшего снижения ставки в 2026.
На текущих уровнях облигации с рейтингом AAA выглядят слабо по соотношению риск/доходность. ОФЗ-ПД тактически предпочтительнее как более ликвидный способ отыграть снижение ставки.
Выпуски с рейтингом AA остаются интересны точечно. В фокусе - покупки на первичном рынке с премией и фиксированным купоном на 2–3 года.
Флоатеры уместны как защита на коротком горизонте, но в цикле снижения ставки обычно уступают бондам с фиксированной купоном по полной доходности.
Ключевые риски: решение/риторика ЦБ 20 марта, дальнейший навес предложения ОФЗ и новые кредитные события в корпоративном секторе.
Макроэкономический фон
Дополнительный позитивный сигнал: инфляционные ожидания населения в феврале упали до 13,1% — минимума с апреля 2025 года. Министр экономического развития Решетников 25 февраля констатировал, что «инфляционный скачок начала года пройден», а влияние налоговых изменений оказалось существенно меньше ожиданий.
Промышленное производство в январе показало нулевую динамику (0% SAAR), при этом рост по‑прежнему концентрируется преимущественно в квазигосударственных отраслях.
Следующее заседание регулятора запланировано на 20 марта. Базово ожидаем шага в -50 б.п. — до уровня 15% (текущий консенсус рынка). При этом ЦБ обновил среднесрочный ориентир: средняя ключевая ставка в 2026 году — 13,5–14,5%, что соответствует постепенному снижению без агрессивных шагов.
Техническая картина индекса Мосбиржи
Индекс Мосбиржи в понедельник открылся сильным гэпом вверх. Локомотивом роста рынка выступает нефтегазовый сектор. Остальные сектора лишь поставщики ликвидности.
Импульс роста позволил выйти индексу из боковика. Формально модель продолжения указывает на дальнейший рост в диапазон 2 900–3 000 пунктов. Однако качество пробоя вызывает сомнения: он происходит при перегретых осцилляторах (RSI и стохастик в зоне перекупленности) и на крайне нестабильном геополитическом триггере. Незакрытый утренний гэп понедельника остаётся технической приманкой для коррекции.
Наша тактика — наблюдать со стороны. В нефтегазовом секторе пока нет идей: рост эмоциональный, стопы для входа располагаются слишком далеко, соотношение риск/доходность неприемлемо. Если конфликт не получит новых импульсов эскалации в ближайшие 2–3 дня, реализуется базовый сценарий — откат нефти и нефтегаза с закрытием гэпа.
Сырьевые рынки
Нефть
Brent за неделю прибавил более 15%, сегодня достигнув $83–84 за баррель — максимума с июля 2024 года. А с начала года рост составляет уже 38%. При эскалации конфликта в регионе прошлым летом, нефть за несколько дней подскочила на 37%. Однако после объявления перемирия 24 июня последовал столь же быстрый откат.
Нынешний конфликт масштабнее: тогда речь шла об обмене ударами без наземной операции и без реального перекрытия Ормуза, сейчас трафик танкеров уже упал более чем на 70%. При затяжном сценарии конфликта Brent может подорожать выше $100 за баррель.
Техническая картина кричит об осторожности. RSI и стохастик на недельном таймфрейме находятся в зоне глубокой перекупленности, цена резко оторвалась от обеих скользящих средних. Ближайшие 2–3 дня станут определяющими: либо поступят новые сигналы эскалации и котировки нефти продолжат рост, либо появятся первые индикаторы де-эскалации — прямые переговоры и тогда реализуется наш базовый сценарий (повторение лета 2025 года с быстрым откатом Brent).
Золото
Локальный драйвер роста — геополитика. Иранский кризис обеспечил драгметаллу пять сессий роста подряд. Пока поддержка $5 100 удерживается, краткосрочный восходящий тренд остаётся в силе. Уход и закрепление ниже $5 000 значительно ухудшит техническую картину.
Фундаментально золото опирается на более прочную структуру спроса, чем остальные драгметаллы. Ключевые драйверы: устойчивые закупки центральных банков развивающихся рынков (выше докоронавирусного среднего на 57%), нарастающие опасения за независимость ФРС от политического давления Трампа и ожидание дальнейшего снижения ставок, структурная слабость доллара (DXY потерял более 9% за год).
Платина
В других драгметаллах картина заметно хуже. Блокада Ормуза — однозначный негатив для промышленного спроса: замедление мировой торговли и риски рецессии бьют, прежде всего, по металлам с высокой долей индустриального потребления — серебру (~50% спроса), платине и палладию (авто- и химпромышленность).
На графиках платины и палладия технически прослеживается формирование разворотной модели «голова и плечи» — классического сигнала смены тренда с восходящего на нисходящий.
Глобальный бычий тренд в серебре, платине и палладии, по всей видимости, подходит к завершению. Держателям длинных позиций в этих металлах целесообразно фиксировать прибыль на текущих уровнях и постепенно готовить короткие позиции.
В настоящем обзоре использованы данные с сайта https://fundstat.ru/ofz/.
Настоящий обзор подготовлен исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в настоящем обзоре финансовых инструментов. Настоящий обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в настоящем обзоре, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, инвестиционным целям и/или ожиданиям. Определение соответствия финансового инструмента и операции, соответствующие Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска, является Вашей задачей. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Информация, использованная при подготовке настоящего обзора, получена из предположительно достоверных источников, при этом проверка использованных данных не проводилась. КИТ Финанс (АО) не дает никаких гарантий корректности, содержащейся в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не обязан обновлять или каким-либо образом актуализировать настоящий обзор, однако КИТ Финанс (АО) имеет право по своему усмотрению, без какого-либо уведомления изменять и/или дополнять настоящий обзор и содержащиеся в нем рекомендации. Настоящий обзор не может быть воспроизведен, опубликован или распространен ни полностью, ни в какой-либо части, на него нельзя делать ссылки или проводить из него цитаты без предварительного письменного разрешения КИТ Финанс (АО). КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за любые неблагоприятные последствия, в том числе убытки, причиненные в результате использования информации, содержащейся в настоящем обзоре, или в результате инвестиционных решений, принятых на основании данной информации и/или аналитических материалов, рекомендаций, программного обеспечения, каких-либо файлов и/или иной информации, полученной от КИТ Финанс (АО). Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Расходы клиента при совершении сделки указаны в тарифах Компании: https://brokerkf.ru/soprovozhdenie_klientov/customer-support/regulations-and-applications/
