На 6 марта судоходство через Ормузский пролив практически остановлено: танкерный трафик парализован на фоне прямых ударов по судам, отзыва страховых полисов и закрытия коридора военными силами Ирана.
Рынок начал закладывать не просто риск перебоев, а фактическое выпадение существенной части ближневосточного предложения из мировой торговли. Brent уже торгуется вблизи $86–87 за баррель — максимум с 2024 года; за последний месяц рост составил около 24%.
Самое важное сейчас — тайминг. Первая неделя конфликта — это премия за риск. Вторая и третья недели — другая история: вопрос хранения, заполненности резервуаров и вынужденных остановок добычи у производителей Персидского залива.
Ирак уже перешёл к сокращению добычи; Кувейт и ОАЭ могут стать следующими, если экспортная блокада сохранится и проблема избыточных запасов начнёт упираться в физические ограничения хранения.
Нефть и СПГ
Ёмкости хранения в Ras Laffan критически малы: при полной производственной загрузке они заполняются примерно за 1,6 дня. Без стабильной отгрузки танкерами система переходит в вынужденный стоп, поскольку фактически работает по конвейерному принципу — производство и экспорт неотделимы.
На этом фоне европейский газ (TTF) поднимался до €53,38 за МВт·ч, что соответствует более чем $650 за 1000 куб. м; рост за пять дней — около 65%. Ставки фрахта СПГ-танкеров подскочили более чем на 40% за день, что дополнительно усиливает ценовой импульс и делает замещение катарских объёмов ещё дороже.
Пока ситуацию немного смягчает сезонность: зимний пик спроса в Европе уже позади, а летний пик в Азии ещё не наступил. Но этот фактор временный и не решает проблему предложения.
Кто выигрывает
Для России это почти идеальная краткосрочная конъюнктура: Brent растёт, азиатский спрос на «альтернативные» баррели усиливается, и российская нефть становится естественным заменителем ближневосточных потоков для Индии и Китая.
Reuters фиксирует рост интереса покупателей, однако тезис о массовом переходе от дисконта к премии на российскую нефть пока остаётся преувеличением. По последним данным Argus Media, дисконт Urals к Brent по базису FOB из западных портов РФ составляет около $30–31 за баррель; на условиях DAP с доставкой в Индию он сужается до примерно $12 за баррель. Данные Kpler показывают сопоставимую картину: для мартовских поставок в Азию дисконт оценивается примерно в $11 за баррель к ICE Brent.
Новатэк — явный бенефициар, причём с наибольшим апсайдом среди газовиков. Компания работает с СПГ, а не с трубопроводным газом, и логистически гибка: она может перенаправлять танкеры в любую точку мира, где предлагают наибольшую цену. При затяжном кризисе и выпавших катарских объёмах глобальный рынок СПГ становится значительно более напряжённым, и Новатэк выигрывает от этого.
Газпром — эффект слабее и медленнее. Трубопроводные контракты, как правило, имеют временны́е лаги в формуле цены и ограничители при резких скачках котировок, поэтому мгновенный рост спотового газа не сразу конвертируется в выручку. Дополнительный контекст: по мере затягивания блокады в европейских столицах неизбежно начнут усиливаться разговоры о возобновлении поставок российского трубопроводного газа — и это само по себе становится переговорным ресурсом Москвы.
Роснефть — высокая чувствительность к ценам за счёт масштаба. Компания является крупнейшим российским экспортёром нефти, и каждый дополнительный доллар к Brent прямо транслируется в выручку. При этом дисконт Urals к Brent сужается на фоне роста азиатского спроса, что дополнительно увеличивает реализационную цену.
Лукойл — выигрывает от роста цен, но в меньшей степени, чем чистые upstream-экспортёры. Нефтяник имеет высокую долю переработки (~55%), а маржа НПЗ в условиях энергетического шока сжимается из-за роста стоимости сырья и возможного регуляторного давления на экспорт нефтепродуктов. Вместе с тем компания сохраняет сильные позиции в торговле нефтью и гибкость в маршрутизации поставок.
Кто проигрывает и где риск кризиса
Основные проигравшие — Азия и Европа как крупнейшие импортёры энергоносителей, причём Азия страдает первой и сильнее.
Индия — получает 53% СПГ из Катара и ОАЭ. Поставки газа промышленным потребителям уже сокращены на 10–30%, а ещё рассматривается ограничение экспорта бензина и дизеля.
Китай — крупнейший импортёр нефти в мире. Около 30% СПГ приходит из Катара и ОАЭ, а порядка 40% нефтяного импорта идёт через Ормузский пролив. Китайские НПЗ уже начинают останавливать установки и пересматривать графики ремонтов. Пекин обязал крупнейших переработчиков приостановить экспорт дизеля и бензина.
Япония, Южная Корея — почти стопроцентная зависимость от СПГ, который перевозят через Ормуз.
Пакистан — 99% СПГ-импорта из Катара и ОАЭ.
Таиланд — крупнейший чистый нефтяной импортёр в Юго-Восточной Азии; энергобаланс составляет около 4,7% ВВП, и каждые 10% роста цены нефти ухудшают текущий счёт примерно на 0,5 п.п. ВВП. Азиатские НПЗ в совокупности рассматривают сокращение переработки на 20–30% из-за нехватки и удорожания сырья.
Европа столкнулась со вторым энергетическим кризисом за четыре года. Подземные хранилища газа заполнены лишь примерно на 20%, а американский СПГ физически не способен оперативно компенсировать выбывшие катарские объёмы. По мере затягивания кризиса политическое давление в пользу возобновления российских трубопроводных поставок будет нарастать. Для части европейских стран это станет вынужденным прагматичным выбором между энергетической безопасностью и санкционной риторикой.
Сначала шок предложения — затем шок спроса
Пока это ещё не мировой экономический кризис, а жёсткий инфляционный и логистический шок. Если ситуация нормализуется в пределах 2–3 недель, мировая экономика, скорее всего, отделается скачком инфляции и пересмотром траектории снижения ключевых ставок — прежде всего ФРС и ЕЦБ, которые получат дополнительный аргумент против торопливого смягчения.
Если блокада затянется на шесть и более недель, а Brent уверенно закрепится выше $120 при сохранении экстремально высоких цен на газ, начнётся уже качественно иной процесс: не шок предложения, а разрушение спроса. Промышленность начнёт сокращать потребление, а крупнейшие импортёры — тормозить экономический рост. Полноценная глобальная рецессия сегодня не выглядит базовым сценарием, но риск региональных рецессий в Европе и ключевых странах Азии вполне реален — и при более длинном горизонте кризис вполне способен перерасти в мировой.
Лучший способ смотреть на рынок сейчас — через продолжительность кризиса, а не через абсолютные ценовые отметки. Нефть по $200 в течение недели — это эмоциональный шок с ограниченным макроэкономическим следом. Нефть по $120 в течение двух кварталов — это фундаментальный пересмотр инфляции, процентных ставок, корпоративных прибылей и глобального спроса.
Поэтому в краткосрочном горизонте Россия и российский нефтегазовый сектор — явные победители. Но в среднесрочном слишком дорогая энергия бьёт по всем, включая самих экспортёров, через неизбежное ослабление мировой экономики — главного конечного потребителя их сырья.
Настоящий обзор подготовлен исключительно в информационных целях. Ни полностью, ни в какой-либо части не представляет собой предложение по покупке, продаже или совершению каких-либо сделок или инвестиций в отношении указанных в настоящем обзоре финансовых инструментов. Настоящий обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в настоящем обзоре, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, инвестиционным целям и/или ожиданиям. Определение соответствия финансового инструмента и операции, соответствующие Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска, является Вашей задачей. КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Информация, использованная при подготовке настоящего обзора, получена из предположительно достоверных источников, при этом проверка использованных данных не проводилась. КИТ Финанс (АО) не дает никаких гарантий корректности, содержащейся в настоящем обзоре. КИТ Финанс (АО) не обязан обновлять или каким-либо образом актуализировать настоящий обзор, однако КИТ Финанс (АО) имеет право по своему усмотрению, без какого-либо уведомления изменять и/или дополнять настоящий обзор и содержащиеся в нем рекомендации. Настоящий обзор не может быть воспроизведен, опубликован или распространен ни полностью, ни в какой-либо части, на него нельзя делать ссылки или проводить из него цитаты без предварительного письменного разрешения КИТ Финанс (АО). КИТ Финанс (АО) не несет ответственности за любые неблагоприятные последствия, в том числе убытки, причиненные в результате использования информации, содержащейся в настоящем обзоре, или в результате инвестиционных решений, принятых на основании данной информации и/или аналитических материалов, рекомендаций, программного обеспечения, каких-либо файлов и/или иной информации, полученной от КИТ Финанс (АО). Решение о совершении соответствующей сделки принимает только Клиент. Размер инвестированного капитала Клиента может увеличиваться или уменьшаться. Результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем. Расходы клиента при совершении сделки указаны в тарифах Компании: https://brokerkf.ru/soprovozhdenie_klientov/customer-support/regulations-and-applications/
